Brazília a választások után: mi vár a befektetőkre?
A brazíliai elnökválasztás történelmi meglepetést hozott: a hivatalban lévő elnök, Luiz Inácio Lula da Silva a szavazatok 51,8 százalékával legyőzte jobboldali kihívóját, a 48,2 százalékot szerzett Flávio Bolsonarót, és ezzel megszerezte eddigi összesen negyedik mandátumát. Brazília demokratikus történelmében először fordult elő, hogy egy jelölt az első fordulóban elszenvedett vereségét követően mégis győzelmet aratott. Bár Flávio Bolsonaro még nem ismerte el vereségét, az eredményt a brazil választási szervek hivatalosan is megerősítették.
Az eredmény rácáfolt arra a piaci várakozásra, hogy fiskálisan konzervatívabb kormányzat kerül hatalomra. A választások előtt a brazil értékpapírok a politikai változásra számítva lendületes emelkedésnek indultak, ezért az eredmény rövid távon valószínűleg negatívan hat a piaci hangulatra.
Magas kamatok, romló költségvetés
Lula harmadik ciklusa alatt Brazília a várakozásoknál erőteljesebb növekedést ért el, a munkanélküliség júliusban 5,4 százalékra, szinte történelmi mélypontra süllyedt. A kormány az inflációt meghaladó mértékben emelte a minimálbért. Ezzel egy időben azonban romlott a költségvetési helyzet: tartós hiány, növekvő államadósság és magas hitelfelvételi költségek jellemzik. Az alapkamat a 15 százalékos csúcsról 13,75 százalékra csökkent, a kamatfizetések azonban meghaladják a GDP 8 százalékát. A kormány reformtörekvéseit a jobboldalibb irányultságú kongresszus is korlátozhatja.
Kötvénypiac: újraárazás
A választás eredménye a brazil állampapírok hirtelen újraárazását váltotta ki. A tízéves állampapírok nominális hozama az első forduló előtt 14,2 százalékon állt, majd 12,5 százalékra csökkent, Lula győzelme után viszont 15,5 százalék felett nyitott. Brazília továbbra is fontos piac marad a feltörekvő piaci kötvénybefektetők számára a magas nominális és reálhozamok miatt. A közelmúltbeli eladási hullám ugyanakkor rávilágít arra, hogy a vonzó carry-hozam nem feltétlenül jelent pozitív teljes hozamot. Fennáll a kockázata annak, hogy a jegybank szünetelteti lazítási ciklusát, vagy további szigorítást fontol meg. A vállalati kötvények esetében differenciáltabb hatások várhatók, a magas tőkeáttételű kibocsátók további nyomással szembesülhetnek.
Részvények: rövid távú volatilitás, hosszú távú lehetőségek
A befektetők a második forduló előtt jelentős mértékben kormányváltásra spekuláltak, így Lula győzelme rövid távú piaci korrekciót válthat ki. A költségvetési kihívások változatlanul aggasztóak. Korábbi példák – az argentin és a perui választások – azt mutatják, hogy a kezdeti jelentős gyengülés után a részvénypiacok gyorsan elérték mélypontjukat, majd erőteljes fellendülést mutattak. Brazília alkotmánya értelmében Lula 2030-ban nem pályázhat az egymást követő harmadik mandátumra. A közelmúltbeli rali ellenére a brazil részvények értékeltsége vonzó a történelmi szintekhez és a feltörekvő piacok hasonló vállalataihoz képest, különösen a belföldi piacra összpontosító kis- és közepes tőkésítettségű vállalatok esetében. A vonzó értékeltségek és a brazil vállalatok fundamentális stabilitása hosszú távú optimizmusra adnak okot. A kötvénybefektetőknek a fokozott költségvetési bizonytalanság miatt szelektív megközelítés ajánlott.
